2022-2024年，券商投行业务经历了长达三年的收紧周期。如今，行业已迎来修复拐点，投行业务量与收入均实现显著提升。
更值得关注的是，2025年受益于科创板行情回暖，券商科创板跟投收益大幅改善，科创板跟投金额合计11.2亿元，上市首日收益率高达261.0%，据记者统计，2025年全年科创板跟投上市首日收益已达30.6亿元，较2024年的10.4亿元大幅增长。
在科创板IPO领域，呈现出鲜明的头部集中特征，从上市首日跟投收益来看，中信证券、华泰联合、国泰海通、中信建投四家券商合计占据全行业82.6%，其中中信证券以13.6亿元收益稳居榜首。随着科创板IPO高集中度格局的持续巩固，头部券商将凭借充足的项目储备与强劲的专业能力，持续领跑市场。
展望2026年，目前科创板IPO审核申报企业已达40家，拟发行规模合计675亿元，长江证券非银团队测算，乐观情况下跟投收益有望驱动头部券商利润增长10%，科创板跟投业务逐渐从最初的责任绑定升级为券商核心盈利增长点。
2025年券商科创板跟投收益近31亿
2025年，科创板市场展现出强劲的复苏态势，为券商跟投业务带来丰厚回报。数据显示，2025年券商科创板募资规模合计达381亿元，据长江证券非银团队测算，截至12月23日科创板跟投金额合计11.2亿元，上市首日收益率高达261.0%，合计实现上市首日跟投收益29.2亿元，较2024年的10.4亿元大幅增长180.8%，增幅显著。
记者按科创板跟投制度计算，2025年全年券商科创板跟投上市首日收益高达30.6亿。
从单个项目来看，2025年科创板上市企业的跟投收益表现亮眼，多家企业上市首日为保荐券商带来超亿元收益。
其中，沐曦股份成为年度最赚钱的跟投项目，公司于2025年12月17日上市，募资规模41.9687亿元，保荐机构华泰联合以3%的跟投比例投入1亿元，上市首日股价暴涨692.95%，为华泰联合带来6.9295亿元的巨额收益。
紧随其后的是摩尔线程，作为2025年科创板募资规模最大的企业（79.9960亿元），中信证券以2%的跟投比例出资1.5999亿元，上市首日股价上涨425.46%，贡献跟投收益6.8071亿元。
优迅股份的表现同样抢眼，中信证券以4%的比例跟投0.4133亿元，首日股价涨幅达346.57%，斩获1.4323亿元收益。此外，强一股份、健信超导、昂瑞微等企业也表现突出，分别为中信建投、广发证券等保荐券商带来1.3693亿元、0.8288亿元、0.9928亿元的首日收益。
科创板IPO头部券商集中度极高
2025年，无论是科创板IPO还是科创板跟投收益，均呈现出显著的头部集中特征，少数几家头部券商凭借强大的保荐实力和项目储备，占据了收益的主要份额。
根据长江证券测算，中信证券、华泰联合、国泰海通、中信建投四家券商2025年科创板跟投首日收益分别达到13.6亿元、7.3亿元、3.0亿元、2.2亿元，合计占全行业跟投收益的82.6%，行业集中度极高。
从利润贡献来看，跟投收益已成为头部券商全年利润的重要组成部分。经测算，中信证券的跟投收益贡献全年利润占比达4.6%，华泰联合为4.3%，中信建投为2.1%，国泰海通为1.1%。在市场竞争加剧、传统业务增长乏力的背景下，跟投收益有效增厚了头部券商的利润水平。
中信证券作为行业龙头，在2025年科创板跟投业务中表现尤为突出。公司参与保荐的优迅股份、摩尔线程、必贝特、西安奕材、影石创新、汉邦科技、思看科技、赛分科技等8个项目，均实现了可观的跟投收益，以13.6亿元的跟投收益稳居行业第一。
华泰联合则凭借沐曦股份和胜科纳米两个项目，斩获7.3亿元跟投收益，其中沐曦股份单个项目贡献近7亿元收益。国泰海通通过禾元生物和屹唐股份两个项目，获得3亿元跟投收益，财盛证券保持了稳定的收益水平。中信建投则依托强一股份、昂瑞微、恒坤新材三个项目，实现2.2亿元收益。
科创板跟投从责任绑定转变为收益增长点
科创板跟投制度自2019年落地实施以来，一直扮演着强化保荐机构责任、优化市场定价机制的重要角色。这一制度参考韩国科斯达克市场的实践经验，通过要求保荐机构相关子公司以自有资金参与跟投，将保荐机构的利益与上市公司的长期发展深度绑定，有效提升了保荐机构的把关责任。
根据《上海证券交易所科创板发行与承销规则适用指引第1号——首次公开发行股票》规定，跟投比例与跟投金额上限根据IPO发行数量确定：
发行规模不足10亿元，跟投比例为5%，金额上限0.4亿元； 发行规模超过10亿元不足20亿元，跟投比例4%，金额上限0.6亿元； 发行规模超过20亿元不足50亿元，跟投比例3%，金额上限1亿元； 发行规模超过50亿元，跟投比例2%，金额上限10亿元。
同时，跟投股份设置24个月的限售期，远长于除控股股东、实际控制人之外的其他股东，有效遏制了短期套利冲动，引导市场长期投资理念。
为防控潜在利益冲突，科创板跟投制度作出了一系列针对性安排：跟投主体限定为保荐机构子公司，不参与股票定价，被动接受专业机构投资者询价确定的价格，避免干扰定价；跟投资金来源限定为自有资金，禁止资管计划等募集资金参与，防止转嫁责任和利益输送；跟投比例限定在2%-5%，避免持股比例过高影响上市公司控制权。
在科创板设立初期，跟投制度有效弥补了市场机制的不足，通过保荐机构的“真金白银”投入，增强了市场对科创板企业的信心，同时也倒逼保荐机构在项目筛选、尽职调查、定价承销等环节更加审慎专业。随着科创板市场的逐步成熟，跟投制度的作用不断凸显，成为连接保荐机构、上市公司和市场投资者的重要纽带。
2026科创板跟投有望驱动头部券商利润增长10%
回顾历史，科创板跟投为券商带来的收益十分可观。2019年科创板落地初期，券商跟投规模为32.38亿元，上市首日收益率115.1%，跟投2年收益甚至达到220.9%；2020年迎来爆发期，跟投规模飙升至99.03亿元，上市首日收益率137.4%，跟投2年收益率也达77%；即便是在2023年收紧时期，跟投两年收益率也有27%。
2025年，跟投业务全面回暖，不仅规模回升至11.18亿元，首日收益率更是攀升至261.0%，创下历年最高水平，收益也随之大幅增长。
展望2026年，科创板市场持续向好，跟投收益有望继续成为头部券商的重要利润来源。从行业趋势来看，科创板IPO回暖态势明确，跟投规模虽在2025年触底回升，但距离2020年99亿元的前期高点仍有较大增长空间，未来增长潜力可期。
科创板IPO的高集中度特征将进一步巩固头部券商的优势地位。2025年科创板IPO前5家券商市场份额达92%，明显高于主板市场，国泰海通、中信、中金、中信建投、华泰5家券商长期领跑行业。
从2026年项目储备来看，科创板IPO审核申报企业合计40个，拟发行规模合计675亿元，其中头部券商占据绝对主导：国泰海通储备项目8个，拟发行规模176.9亿元；中信证券储备项目8个，拟发行规模124.6亿元；中金公司储备项目4个，拟发行规模94.9亿元；华泰联合储备项目7个，拟发行规模90.0亿元；中信建投储备项目5个，拟发行规模62.5亿元。充足的项目储备为头部券商2026年的跟投收益增长提供了坚实保障。
长江证券非银团队测算，在乐观情况下，2026年跟投收益有望驱动头部券商利润增长达10%。随着科创板市场的不断发展，战略性新兴产业的优质企业持续登陆科创板，叠加注册制改革的深入推进，券商跟投业务的盈利空间将进一步扩大。
对于券商行业而言，科创板跟投已从最初的责任绑定转变为如今的收益增长点，成为检验券商投研能力、风控水平和综合服务能力的重要标杆。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
